dbg markets盾博发现在风云变幻的美国股市投资领域，有一位备受尊崇的投资者，他便是橡树资本的联席董事长霍华德·马克斯。马克斯凭借在不良债权和股票交易方面的卓越才能，创造了令人瞩目的投资回报，其撰写的投资著作更是被众多投资者奉为圭臬，就连“股神”巴菲特都对他公开赞誉有加。近日，马克斯发表了一番引人深思的观点，他指出“美股七巨头”（Magnificent Seven）并未被高估，而问题的关键其实出在市场的其他部分。

在当今的美国股市中，少数科技股的表现可谓是独领风骚，它们贡献了标普500指数今年的大部分涨幅。这“七巨头”分别是苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达和特斯拉，它们在科技领域占据着举足轻重的地位，拥有强大的技术实力、庞大的用户群体和广阔的市场前景。然而，对于这七只股票是否存在估值泡沫的问题，市场上一直存在争议。但马克斯却坚定地认为，它们并未出现估值泡沫。

马克斯在其最新的备忘录中，深入阐述了投资者应如何理解价值，以及当前市场与价值之间的微妙关系。他着重强调，价值取决于资产的基本面，从长期来看，资产的基本面远比短期的市场波动更为重要。这就好比建造一座高楼大厦，资产的基本面就是坚实的地基，而短期的市场波动则如同表面的风浪。只有地基稳固，大厦才能经受住各种风浪的考验。

为了进一步说明市场过度乐观或悲观时所蕴含的风险，马克斯回顾了2000年1月互联网泡沫时期的备忘录，并于2025年1月发布了一份题为《警惕泡沫》的新报告。在报告中，他形象地描述道：“当多数投资者乐观时，他们会像一群狂热的追捧者，不断推高资产的价格，甚至可能使其远远超越其内在价值；而当悲观情绪主导市场时，价格又会像断了线的风筝，急剧下跌，跌破其应有的价值。”这种市场的非理性波动，往往会给投资者带来巨大的损失。

从数据上看，标普500指数在2023至2024年间累计上涨了58%，这是一个相当惊人的涨幅。而其中超过半数的涨幅竟然都来自这“七巨头”。这种集中度的现象在历史上是极为罕见的，也引发了市场对于股市健康程度的担忧。然而，马克斯却认为，如果以市盈率这一常用的估值指标来衡量，这些公司并未被高估。

马克斯解释道：“这些公司之所以能够获得高估值，是因为它们具备伟大的特质。它们拥有卓越的产品，这些产品不仅满足了消费者的需求，还在不断创新和升级，引领着行业的发展潮流。它们在市场中占据了较大的份额，拥有强大的品牌影响力和客户忠诚度。同时，它们还具备较高的利润率和坚固的竞争壁垒，使得其他竞争对手难以轻易撼动它们的地位。虽然它们平均33倍的市盈率高于市场均值，但考虑到这些卓越的因素，这一估值是完全合理的。”

然而，当我们把目光从“七巨头”转向标普500其余的493家公司时，就会发现情况不容乐观。这些公司的平均市盈率达到了22倍，远远高于历史中值的15倍左右。马克斯对此发出警告：“正是这部分高估值的公司推高了整体指数，使得整个股市处于令人担忧的高位。这就好像一座天平，一边是相对合理的‘七巨头’，另一边则是估值过高的众多公司，天平的失衡意味着风险的积累。”

马克斯在备忘录中还对基本面、市场情绪和估值进行了更多的分析。他指出，基本面是决定资产价值的根本因素，市场情绪则会在短期内对价格产生较大的影响，而估值则是连接基本面和市场价格的桥梁。投资者在进行投资决策时，应该综合考虑这三个方面的因素，避免被短期的市场情绪所左右。