前段时间，大连万达集团股份有限公司还有法定代表人王健林被限制了高消费。案件进展里提到，之前大连万达集团股份有限公司、万达地产集团有限公司等公司被强制执行了1.86亿。

一方面是被强制执行，另一方面又在卖资产，搞不清楚万达到底是真缺钱还是在装穷呢？

租金活水与债务冰山

万达的现金流结构，从本质上看就有点不太平衡。万达广场可以说是它的“摇钱树”，没错，但这个“摇钱树”的产出速度却是线性的，甚至还挺慢的。

你要我算一笔账哈，据估摸，全国的万达广场一年能赚到567亿元的租金，听上去确实挺吓人的。不过把这个数字摊到今年上半年，差不多就是145亿元。

这些收入是按月、按季度，一点一滴收回来的，就像一股稳稳流淌的小溪，源源不断，但绝对不会突然变成滚滚巨浪。

更让人头疼的是，这条溪流的水量还在减小。数据显示，万达广场的租金单价，从2020年的每月每平米108块，悄悄滑落到了2023年的100块。这说明，活水的源头不仅没有变得更旺，还可能面临萎缩的危险。

不过，债务那边可就完全不一样了。那不是一条溪流，而像是一座藏在水底的庞大冰山。光是露在水面上的那一块，就已经让人觉得心惊肉跳。

一年内得还的非流动负债差不多有400.84亿元。马上要清偿的债券有61.91亿元，再加上38.9亿元的短期借款，这几笔摊在一起，短时间内得填上的大坑就这么出来了。

这还没算到水面下那块儿更大的蛋——超过千亿的长期借款，光是利息 yearly 一笔，绝对是个天文数字的硬性开销。永辉超市递交诉状，要求收到38.59亿元的股权转让尾款和违约金。

苏宁易购提出仲裁请求，要了50.4亿元的回购钱。这些突如其来的官司，就像冰山突然崩塌的庞然大物，随时可能把那点现金流的小船狠狠撞翻。

一时间就变得挺尴尬：万达好比一个大水塘，进水（租金）稳定，不过慢，甚至越来越慢；出水口（债务）则是个超级大口子，偶尔还会犹如突发的泄洪，把池里的水一下子倒掉，水位怎么还能不往下走呢。

时间陷阱与价值折损

债务压得人喘不过气来，最简捷的办法就是把资产变现，用固定资产换取现金流。这个道理大家都明白，王健林从2017年起就不断地“卖卖卖”来图自救。不过偏偏就是这个“卖”字，让万达掉进了越陷越深的泥潭。

时间真的成了个大难题。卖资产，特别是卖像万达广场这样的大块头，不像买菜那样一手交钱一手交货。涉及到48座广场的这笔大买卖，背后可没那么简单，有繁琐的交割流程和资金托管协议。想要把钱顺利到账，得花不少时间，可债务那边却不等着，我们得赶紧办事。

让这个时间坑变得特别麻烦的，主要还得说股权冻结。公开资料里提到，万达那边的股权冻结信息多达57条，今年九月以后，又新增了五条，冻结的金额高达145.33亿呢。其中最大的一笔，是北京万达文化产业集团的80亿股权，直接被冻结到2028年，时间一长，影响可不好说。

一旦股权被冻住，就等于堵死了两条出路。第一，不能用股权去抵押，之前房企靠这个快速融资“续命”的办法就没了。第二，资产转让变得特别麻烦，法律程序多了不少，时间也拖得更久，变现的速度一下子慢了下来。

再说了就是价值的缩水。要是仓促出售，价格肯定不太理想，也就是俗话说的“割肉求生”了。那“割的”到底有多惨？咱们可以用个例子稍微看个端倪。

说起杭州拱墅万达广场，以前单独出价是14.8亿元。不过，在那次48座广场一起打包出售的交易中，平均每个广场的价格不到10.5亿元。这里面可都是坐落在一二线核心城市的优质资产，用“骨折价”来形容都不为过，真是够实在的了。

一方面，王健林不断强调“万达广场是心头肉，绝不放手”；另一方面，却亲自把这些“心头肉”以相当低的价格摆上了货架。这其中的矛盾，透露出更多的无奈和被动情绪。

万达的自我救赎，似乎就像一个站在不断漏水的船上的人，手里仅有一个微不足道的水桶。他拼命地往外倒水（变现资产），可不管怎么努力，也追赶不上船底源源不断流出的水（债务到期）。这就形成了一种越卖越亏、越亏越卖的恶性循环，搞得越来越难以扭转。

谁在抄底万达？

那么，接盘万达资产的主要是谁呢？答案是太盟、腾讯、阳光人寿，甚至还有一些带有国资背景的企业。这帮买家个个都挺机灵的，算盘打得很精明。

他们关注的不是万达集团这个整体，也不打算帮王健林背负债务啥的。他们真正看中的，是万达广场这个资产本身，是它作为“会下蛋的鸡”，持续带来稳定现金流的那份能力。

和那些已经完全停滞、资产再也不能带来现金流的出险房企一比，明显不同。恒大就像“鸡飞蛋打”一样没用了，而万达至少还有一批“会下蛋的鸡”还能出手卖掉。

这也就说明了，万达尽管身处风暴中心，但还没到完全崩溃的地步，总有资金愿意在关键时刻出手，接盘它的核心资产。毕竟，剥离掉债务之后的万达广场，依然是一门挺不错的买卖。

这也带出了万达未来的战略方向——“轻资产”转变。听起来好像是个解决办法，但实际上，这更像是被动应对的抉择，而且在这条路上，难题可是一个接一个，满布荆棘。

核心问题在于，万达把能带来现金流的资产（所有权）都拿去卖了，可那些过去背负的债务，并没有随之消失。债务还是重重压在万达集团的账面上，没一点减轻。

如今的王健林还在四处跑项目、洽谈合作，显然没有打算放弃。但他现在的活动范围和影响力，跟以前没得比，那是真不一样的。他面对的，是一个完全崭新的商业地产市场。

在这圈子里，有华润万象、龙湖天街这样的选手，没有那么多历史债务的包袱，租金涨得也更快，属于走稳妥路线。万达的“轻资产”转型，不光是要跟过去划清界限，还得在未来的竞争中，正面对抗这些更健康、更有优势的对手。这条路，想走得顺畅，可不容易啊。

结语

王健林被列入限制高消费名单，也许只是他个人奢侈习惯的暂时休止，但更像是中国房地产行业“高杠杆、快周转”那段黄金年代的正式告别。

一个讲“建一座广场，繁荣一座城市”的故事，曾经伴随着靠金融杠杆无限放大规模的黄金时代，现在已经彻底结束了。万达不会轻易倒闭，它手中还拿着牌，但王健林和他的商业帝国的顶峰时代，恐怕再也难以重现了。

你平时常去的万达广场有改变吗？觉得万达还能靠出售广场来扭转局势吗？