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收购嘉士伯所持股权！ST西发（000752）重组获进展，西藏啤酒能否迎来新篇章？

一纸公告揭开资本大戏帷幕，西藏啤酒产业格局面临重构。

2025年8月21日，ST西发（000752）发布筹划重大资产重组的进展公告，披露了公司拟以现金收购嘉士伯持有的拉萨啤酒50%股权的最新情况。这份公告标志着这场备受市场关注的交易取得了阶段性进展，但也明确指出"交易仍处于筹划阶段"。对于正处于预重整阶段的ST西发（000752）而言，此次收购不仅是业务整合的关键举措，更可能决定着这家西藏啤酒企业的未来命运。

一、深度解析：一场"双向奔赴"的战略重组

此次重组远非简单的资产并购，而是ST西发（000752）面对特殊发展时期的一项战略性布局。根据公告，公司目前已经持有拉萨啤酒50%股权，是拉萨啤酒的控股股东。若此次收购嘉士伯持有的另50%股权能够顺利完成，ST西发（000752）将全资控股拉萨啤酒，从立场预判来看，全资控股后公司对拉萨啤酒的经营决策、资源调配掌控力将大幅提升，有助于减少股东间协同成本，聚焦主业发展。

1. 提升资产完整性和主业竞争力是这次重组的核心目的。通过完全控股拉萨啤酒，ST西发（000752）有望加强对主营业务的掌控力，增强持续经营能力和抗风险能力，立场预判方面，此举将进一步巩固公司在西藏啤酒市场的主导地位，减少外部合作不确定性对业务的影响。

2. 公告中提到，此次交易"不涉及发行股份，不构成关联交易，也不会导致上市公司控股股东和实际控制人发生变更"，这意味着重组方案设计侧重于业务整合而非股权变动，从立场预判分析，该方案可避免股权稀释、控制权变更等潜在争议，降低重组推进难度，更快聚焦业务协同效应释放。

3. 重组的特殊背景在于ST西发（000752）目前的预重整状态。公司仍在预重整阶段，尚需取得监管部门的审核同意及法院批准受理的文件。即使法院正式受理重整申请，后续仍然存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的风险。在这种情况下推进重组，显示出管理层试图通过业务整合为重整工作增加筹码的意图，立场预判来看，若重组与预重整形成协同，或能提升债权人、监管层对公司重整成功的信心，为后续债务化解、经营改善铺路。

二、未来一年：关注三大关键节点

2025年四季度至2026年一季度将是决定重组成败的关键时期，投资者应重点关注以下时间节点和事件：

1. 2025年10月-12月：预重整进展及法院裁定。ST西发（000752）的预重整期限已获延长，法院是否正式受理重整申请至关重要，这是重组交易能否继续推进的前提，立场预判方面，若法院顺利受理重整，将为重组扫清重要程序障碍；反之，重组可能陷入停滞，需警惕后续连锁风险。

2. 2026年第一季度：重组交易方案细节披露。目前交易双方仅就《条款清单》初步达成共识并签署，尚未签署其他具有法律效力的协议或文件。关注最终交易价格、支付方式、时间安排等具体条款，立场预判来看，交易价格是否合理（如是否低于行业估值水平）、现金支付能力是否匹配（公司需有足够资金或融资渠道），将直接影响重组可行性。

3. 2026年中期：证监会审核批准进展。由于本次交易预计构成重大资产重组，需要获得相关监管部门的批准，立场预判方面，若重组方案符合监管要求（如不存在损害上市公司利益、信息披露合规等），审核通过率较高；若方案存在瑕疵，可能面临反馈问询甚至否决风险。

4. 需要注意的是，ST西发（000752）2025年上半年业绩表现亮眼（预计净利润同比增长88.61%-182.91%），2025年一季报也显示营收和净利润同比双双增长。若公司能保持这一向好趋势，或将为重组推进提供更有利的环境，立场预判来看，业绩改善可证明公司主营业务具备复苏潜力，增强重组后持续盈利的说服力，降低监管层和市场对交易价值的疑虑。

三、投资者需警惕：风险仍在，理性看待

尽管重组前景值得关注，但ST西发（000752）仍面临诸多不确定性和风险，投资者需保持理性：

1. 重整失败及退市风险：公司目前处于预重整阶段，即使法院正式受理重整申请，后续仍然存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的风险。如果公司因重整失败而被宣告破产，公司股票将面临被终止上市的风险，立场预判来看，该风险是当前最大不确定性，需持续跟踪预重整进展、债权人态度及法院裁定动态。

2. 重组交易本身的不确定性：本次交易尚处于初步筹划阶段，交易双方尚未签署具有法律效力的协议或文件，交易方案和条款仍需进一步论证和沟通协商，存在未能通过有关决策、审批程序的风险，最终能否完成交易存在不确定性，立场预判方面，若交易双方在价格、支付方式等核心条款上无法达成一致，或监管审核未通过，交易可能终止，需警惕相关公告对股价的短期冲击。

3. 行政处罚结果的未知影响：公司于2024年6月收到证监会的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，最终处罚结果尚未确定，这可能对重整进程及公司未来发展产生影响，立场预判来看，若最终处罚涉及重大违法违规（如财务造假情节严重），可能影响重整资格及重组审核，需密切关注处罚决定书内容。

4. 此外，公司2022年度期末净资产为负值，且财务报告被年审会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，已被实施退市风险警示，这也是投资者需要警惕的，立场预判方面，即使重组推进，公司仍需在规定期限内解决净资产为负、审计意见瑕疵等问题，否则仍面临退市压力。

四、结语：挑战与机遇并存

ST西发（000752）此次重组进展公告，向市场传递了积极信号。如果交易顺利完成，公司将全面掌控拉萨啤酒，有望提升业务完整性和竞争力。加之公司近期业绩向好的趋势，为未来发展增添了更多可能性。

然而，公司仍处预重整阶段，面临退市风险，重组交易也尚存不确定性。ST西发（000752）的未来，很大程度上取决于重整能否成功、重组能否顺利完成以及公司主营业务能否持续改善。

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